공모주 수요예측·공모가 결정·의무보유확약

작성·감수: 금융노트 편집팀 · 검증일 2026-07-10

금융감독원·한국은행·국세청·국민건강보험공단·국민연금공단 등 공식 출처로 2026년 요율·규제를 전수 검증. 출처: 국세청 · 금융감독원. 검증 기준과 갱신 원칙은 편집·검증 정책을 참고하세요.

공모주 수요예측은 상장 전 기관투자자를 대상으로 희망 공모가밴드 안에서 확정공모가와 배정 물량을 정하는 절차입니다. 수요예측 경쟁률이 높고 의무보유확약(상장 후 일정 기간 매도하지 않겠다는 약속, 보통 15일~6개월) 비율이 높을수록 상장 초기 유통물량이 줄어 수급에 영향을 줍니다. 상장 첫날 가격은 2023년 6월 26일 개편으로 공모가의 60~400% 범위에서 형성되며, 과거의 '따상'은 옛 규칙입니다.

수요예측이란 — 공모가를 정하는 첫 단추

수요예측은 기업이 상장하기 전, 기관투자자를 대상으로 얼마의 가격에 몇 주를 사겠는지 주문을 받아 공모가와 배정 물량을 결정하는 절차입니다. 개인이 참여하는 일반청약보다 앞서 진행되며, 여기서 정해진 확정공모가가 이후 모든 계산의 기준이 됩니다.

왜 기관에게 먼저 묻느냐면, 아직 시장에서 거래된 적 없는 신규 주식의 '적정 가격'을 발견하기 위해서입니다. 기관들이 제시한 가격과 수량이 모여 수요의 강도를 보여주고, 이를 근거로 주관사와 발행사가 최종 공모가를 확정합니다.

확정공모가는 개인 청약과 직결됩니다. 청약 시 대부분의 증권사가 청약대금의 50%를 증거금으로 받는데, 이 청약대금 자체가 '확정공모가 × 청약 주수'로 계산되기 때문입니다. 즉 수요예측 결과가 내가 넣을 증거금 규모까지 좌우합니다.

대상: 일반 개인이 아닌 기관투자자(자산운용사·연기금·투자매매업자 등)
시점: 일반청약(보통 2영업일) 이전
산출물: 확정공모가, 기관 배정 물량, 수요예측 경쟁률, 의무보유확약 비율

공모가밴드 안에서 확정공모가가 정해지는 과정

발행사와 주관사는 먼저 '희망 공모가밴드'를 제시합니다. 예를 들어 하단과 상단으로 이루어진 범위를 증권신고서에 적어 두고, 기관들이 그 범위 안팎에서 원하는 가격과 수량을 주문합니다.

수요가 상단 쪽으로 몰리면 확정공모가는 밴드 상단에서 정해지는 경향이 있고, 반대로 수요가 약해 물량을 다 채우기 어려우면 하단 쪽에서 정해지는 경향이 있습니다. 최종적으로 어느 지점에서 확정되는지, 밴드 조정이 있었는지는 증권신고서·투자설명서(정정 포함)에서 확인해야 합니다.

여기서 핵심은 '밴드 상단 확정 = 무조건 좋은 종목'이 아니라는 점입니다. 상단 확정은 기관 수요가 강했다는 신호일 뿐이며, 상장 후 주가는 시장 상황과 수급에 따라 달라집니다. 밴드 위치는 참고 지표이지 수익 보장이 아닙니다.

희망 공모가밴드: 하단~상단 범위를 사전 제시
밴드 상단 확정: 기관 주문이 상단 위주로 몰린 경우가 많음
밴드 하단 확정: 수요가 약해 물량을 채우려 가격을 낮춘 경우가 많음
확정공모가·산정 근거·밴드 조정 여부는 DART 증권신고서에서 확인

수요예측 경쟁률 — 일반청약 경쟁률과 다른 신호

'경쟁률'이라는 말이 같아도, 수요예측 경쟁률과 일반청약 경쟁률은 서로 다른 지표입니다. 수요예측 경쟁률은 상장 전 기관 주문을 기준으로 한 값이고, 일반청약 경쟁률은 청약일에 개인 등 일반청약자가 몰린 정도를 나타냅니다. 계산 골자는 같지만(청약 주수 ÷ 배정 주수) 대상과 시점이 다릅니다.

수요예측 경쟁률이 높다는 것은 기관들이 그만큼 많은 물량을 원했다는 뜻이라, 시장에서는 흔히 '기관 수요가 탄탄하다'는 신호로 읽습니다. 다만 높은 경쟁률이 상장 후 상승을 보장하지는 않습니다. 경쟁률은 '지금 이 종목에 대한 관심의 크기'를 보여줄 뿐입니다.

특히 수요예측 경쟁률과 의무보유확약 비율은 함께 봐야 의미가 커집니다. 경쟁률이 높아도 확약 없이 들어온 물량이 많다면, 상장 직후 매도로 이어질 수 있는 유통물량이 그만큼 많다는 뜻이기 때문입니다.

수요예측 경쟁률: 상장 전 기관 주문 기준
일반청약 경쟁률: 청약일 개인 등 일반청약자 주문 기준
높은 경쟁률 = 관심의 크기 신호이지, 상장 후 수익 보장이 아님

의무보유확약(락업) — 기간과 비율의 뜻

의무보유확약은 기관이 배정받은 물량을 상장 후 일정 기간 동안 팔지 않겠다고 약속하는 것입니다. 확약 기간은 사례에 따라 다르며 보통 짧게는 15일에서 길게는 6개월 수준으로 걸립니다. 락업(lock-up)이라고도 부릅니다.

기관은 확약을 걸면 배정에서 우대받는 유인이 있어, 물량을 더 받으려 확약을 제시하기도 합니다. 그래서 '확약 비율'(기관 배정 물량 중 확약이 걸린 물량의 비중)이 높다는 것은, 그만큼 상장 직후 곧바로 시장에 나올 수 있는 물량이 적다는 의미가 됩니다.

확약은 기간이 정해져 있다는 점이 중요합니다. 15일·1개월·3개월·6개월처럼 각 구간이 도래하면 해당 물량의 매도 제한이 풀립니다. 즉 상장 초기엔 물량이 잠겨 있어도, 확약 해제 시점이 오면 유통물량이 늘어날 수 있습니다.

의무보유확약 = 상장 후 일정 기간 매도 금지 약속(락업)
기간 예시: 15일 ~ 6개월(사례별 상이, 증권신고서 확인)
확약 비율 = 기관 배정 물량 중 확약 물량 비중
각 확약 구간이 도래하면 해당 물량의 매도 제한 해제

확약·경쟁률이 상장 초기 수급에 주는 영향

상장 첫날의 가격은 결국 '사려는 힘'과 '팔려는 힘'의 균형에서 나옵니다. 이때 팔려는 쪽 공급을 좌우하는 것이 유통물량입니다. 유통물량은 상장주식 중에서 최대주주 보호예수 물량과 기관 확약 물량 등을 제외하고, 상장 직후 실제로 시장에 나올 수 있는 물량을 말합니다.

수요예측 경쟁률이 높아 수요가 강하고, 의무보유확약 비율까지 높아 초기 유통물량이 적으면, 상장 초기에는 매수 대비 매도 물량이 적어 수급이 타이트해지는 경향이 있습니다. 반대로 확약이 낮으면 상장 직후 차익 실현 매도가 나올 여지가 커집니다.

다만 이는 '경향'일 뿐 방향을 확정하지 않습니다. 유통물량이 적으면 가격 변동이 커지기도 하고, 확약 해제 시점에 물량이 나오면 수급이 달라질 수 있습니다. 유통물량 비율과 확약 구조는 DART 증권신고서·투자설명서에서 각 종목별로 직접 확인해야 합니다.

유통물량 = 보호예수·확약 물량을 뺀, 상장 직후 시장에 나올 수 있는 물량
확약 비율 높음 → 초기 유통물량 적음 → 상장 초기 매도 압력 상대적으로 낮을 수 있음
확약 낮음 → 상장 직후 매도 물량 여지 큼
확약 해제 구간(예: 15일 등) 도래 시 유통물량 증가 가능

상장 첫날 가격제한폭 — 2023년 6월 26일 개편과 수급

2023년 6월 26일 개편으로, 신규 상장 첫날 가격은 공모가의 60~400% 범위에서 형성됩니다. 공모가 자체가 기준가가 되고, 예전의 '시초가' 개념은 폐지됐습니다. 즉 확정공모가가 첫날 등락의 기준점입니다.

과거 유행어였던 '따상'(시초가가 공모가의 2배로 시작한 뒤 상한가까지 올라 약 +160%가 되는 것)은 시초가 규칙이 있던 시절의 옛말입니다. 현재는 상장 첫날 공모가의 최대 400%, 이른바 '따따블'(4배)까지 오를 수 있고, 반대로 60%까지 내릴 수도 있습니다.

이렇게 변동폭이 넓어진 만큼, 앞서 본 수요예측 경쟁률과 확약 비율이 만들어내는 '초기 유통물량 구조'가 첫날 수급에서 더 크게 체감될 수 있습니다. 물량이 적고 관심이 큰 종목일수록 60~400%라는 넓은 범위 안에서 가격이 급하게 움직일 가능성도 그만큼 커집니다.

상장 첫날 가격제한폭: 공모가의 60~400%(2023.6.26 개편)
시초가 개념 폐지 — 공모가가 기준가
'따상'은 옛 규칙 용어, 현재 최대 4배('따따블')까지 가능
넓어진 변동폭 속에서 확약·유통물량이 초기 수급에 크게 작용

확인 방법과 투자 시 유의점

확정공모가, 수요예측 경쟁률, 의무보유확약 비율, 유통물량 구조는 모두 공식 자료로 확인할 수 있습니다. DART(금융감독원 전자공시)의 증권신고서·투자설명서, KRX KIND, 주관 증권사 안내를 통해 종목별 수치를 직접 대조하는 것이 정확합니다.

이 글은 특정 종목이나 증권사를 추천하지 않으며 투자 권유가 아닙니다. 수요예측 경쟁률이 높거나 확약 비율이 높다고 해서 수익이 보장되지 않고, 공모주 투자에는 원금손실 위험이 있습니다. 넓어진 첫날 변동폭(60~400%)은 손실 가능성도 함께 넓힌다는 점을 전제로 판단해야 합니다.

참고로 세금 측면에서는, 상장주식을 장내에서 매매해 얻은 차익은 소액주주의 경우 양도소득세가 비과세(대주주는 과세)이며, 매도 시 증권거래세, 배당 시 배당소득세가 적용됩니다. 본인 상황에 따른 적용 여부는 증권사·국세청 등에서 확인하세요.

확인처: DART 증권신고서·투자설명서 / KRX KIND / 주관 증권사
높은 경쟁률·확약 비율이 수익을 보장하지 않음 — 원금손실 위험 존재
세금 상세는 별도 가이드 및 증권사·국세청 확인 필요

자주 묻는 질문

수요예측 경쟁률과 일반청약 경쟁률은 다른가요?

네, 다릅니다. 수요예측 경쟁률은 상장 전 기관투자자의 주문을 기준으로 한 값이고, 일반청약 경쟁률은 청약일에 개인 등 일반청약자가 몰린 정도입니다. 계산 방식(청약 주수 ÷ 배정 주수)은 비슷하지만 대상과 시점이 달라 서로 구분해서 봐야 합니다.

의무보유확약 비율이 높으면 주가가 무조건 오르나요?

아닙니다. 확약 비율이 높으면 상장 초기 유통물량이 적어 매도 압력이 상대적으로 낮을 수 있지만, 주가는 시장 상황·수급 등 여러 요인으로 결정되며 원금손실 위험이 있습니다. 또 확약 물량은 기간(예: 15일~6개월)이 지나면 풀려 유통물량이 늘 수 있습니다.

확정공모가는 어떻게 정해지나요?

먼저 희망 공모가밴드(하단~상단)를 제시한 뒤, 기관 수요예측 결과(참여 가격·수량, 경쟁률)를 반영해 밴드 내에서 확정합니다. 구체적인 확정공모가와 산정 근거, 밴드 조정 여부는 DART 증권신고서·투자설명서에서 확인할 수 있습니다.

'따상'은 지금도 가능한가요?

아니요. '따상'은 시초가 개념이 있던 옛 규칙 시절의 용어입니다. 2023년 6월 26일 개편으로 상장 첫날은 공모가 기준 60~400% 범위에서 가격이 형성되며, 최대 4배(이른바 '따따블')까지, 반대로 60%까지 하락도 가능합니다.

수요예측 경쟁률·확약 비율은 어디서 확인하나요?

DART(전자공시), KRX KIND, 주관 증권사 안내에서 확정공모가, 수요예측 경쟁률, 의무보유확약 비율, 유통물량 구조 등을 종목별로 확인할 수 있습니다. 수치는 종목마다 다르므로 반드시 원문 자료로 대조하세요.